【美洲杯赌球】方大炭素2018年半年报点评:Q2经营

业绩持续高增长,二季度现金流创新高。2018年上半年,公司实现营业收入60.83亿元,同比增长235%,实现归母净利润31.67亿元,同比增669%;2018年Q1和Q2分别实现营业收入35.22亿元、25.61亿元,实现归母净利润18.94亿元、12.72亿元,业绩环比下降主要是由于石墨电极价格下跌。2018年Q2的经营性现金流净额为16.73亿元,创历史新高,说明公司经营状况依旧良好,资产负债率持续降低至21%。

一季度归母净利19亿元,创历史新高。2018年Q1,公司实现营业收入35.22亿元,同比增408%,归母净利润18.94亿元,同比增2477%,创历史新高。2017Q1-2018Q1各季度石墨电极加权均价分别为1.5、3.5、11.0、9.7、12.4万元/吨,归母净利润分别为0.74、3.38、16.07、16.01、18.94亿元,2018年Q1业绩环比增长符合预期。

    产能扩张拟新增15万吨,进一步巩固龙头地位。1)公司与宝钢化工在兰州投资建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线,总投资27亿元,分2期实施,建设周期2年左右,项目已开工;2)公司的孙公司眉山方大拟在甘眉工业园区投资建设年产5万吨超高功率石墨电极项目,总投资14亿元,分期建设,每期24个月。公司目前拥有石墨电极产能16万吨,上述两个项目建成后,总产量将达到31万吨,进一步巩固龙头地位。

    毛利率环比提升3.3个百分点,经营稳健负债率低。2018年Q1公司毛利率高达83.14%,环比提升3.3个百分点,主要是由于石墨电极价格自年初以来已恢复至去年高点,且一直保持稳定,而主要原料针状焦价格在去年下跌后只有小幅上涨。公司经营性现金流净额6.87亿元,经营状况依然稳健,资产负债率随着盈利的提升已降至22%。

    石墨电极价格理性回归,行业供需格局逐渐恢复平衡。截至2018年8月24日,石墨电极加权均价为5.75万元/吨,较年内高点下降48%,自2017年年初开始大幅上涨以来,高价格水平维持了近1年,按照商品正常发展的路径,石墨电极的价格中枢回归均值是趋势,考虑到其生产工艺难、周期长的特性,以及我国正大力发展电炉炼钢等因素,预计石墨电极行业整体的供需格局逐渐恢复平衡,石墨电极价格理性回归均值水平。

    拟与宝钢化工合作扩产,巩固石墨电极龙头地位。公司与宝钢化工拟在兰州投资建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线,项目总投资额27亿元,分2期实施,建设周期2年左右。公司目前石墨电极总产能16万吨,虽然该项目短期内对经营业绩不会产生重大影响,但长期来看随着产能的扩张,公司的龙头地位得到巩固,也相应对公司盈利产生影响。

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