中国巨石:中建材旗下玻纤业务整合提上议程,有望

事件:中国巨石发布公告,公司控股股东中国建材出具《中国建材股份有限公司关于避免与中国巨石股份有限公司同业竞争的承诺》,中国建材拟通过换股吸收合并方式合并中材股份。中国建材承诺3年内,并力争用更短的时间,综合运用委托管理、资产重组、股权置换、业务调整等多种方式,稳妥推进相关业务整合以解决同业竞争问题。

中国巨石发布2017年三季报,前三季度实现营收 64.39亿元(YoY 16.67%),归母净利润为15.52亿元(YoY 35.88%),略超市场预期,扣非归母净利润为15.19亿元(YoY 33.72%),其中Q3单季度实现营收23.62亿元(YoY 30.99%,QoQ 24.50%),归母净利润5.45亿元(YoY 43.51%,QoQ 1.68%),继续创营业收入、归母净利润单季度新高,且Q3单季度营业收入增速大幅提升,我们认为主要是公司产品销量提升,玻纤景气正在延续,特别是高端玻纤纱的推广效果明显。

    点评:该承诺的签署意味着中国巨石和中材科技玻纤业务整合提上议程,中国巨石行业话语权有望再上一台阶。目前两家合计玻纤产能约221万吨(138万吨和83万吨),占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,我们预期中国巨石因规模及管理优势有望占据主导,中国巨石行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头将诞生。

    公司前三季度毛利率为45.29%,Q3单季度为43.59%,环比有所下滑,我们认为是受人民币升值导致结算总收入减少、以及部分原料小幅涨价的影响。公司部分产品在9月份开始有一定程度的提价,我们认为随着玻纤均价的环比上升,四季度毛利率有望环比提升。

男篮世界杯赌球,    继参股中复连众后,国改有新进展,进度略超预期。参股中复连众公司前三季度录得较高投资收益,下半年为中复连众产品销售旺季,预计全年业绩持续靓丽。此次中建材将解决玻纤业务同业竞争问题提上议程,公司国改有了新进展,时间进度上略超市场预期。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,我们认为,公司未来资产整合想象空间较大。

    参股中复连众收益大幅提升,国改效果显著,后续国改想象空间较大。前三季度投资收益大幅增长达到4544万元,主要为参股中复连众获得,其中Q3单季度达到2532万元,下半年为中复连众产品销售旺季,预计全年业绩高速增长。公司未来将作为中建材旗下新材料整合平台来发展,纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,我们认为,公司未来资产整合想象空间较大。

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