中国中铁:“债转股美洲杯赌球:”有效降杠杆盘

事件:公司发布2018年中期报告。2018年H1实现营业收入140.8亿元,同比增长17.34%,归母净利润8.38亿元,同比增长9.79%,EPS为0.27元。

公司2018年上半年收入增速5.27%,净利润增速23.9%,高于我们的预期(15%)。2018H1公司实现营业收入3145亿元,同比增长5.27%,其中2018Q2实现营业收入1661亿元,同比增长0.35%;实现归母净利润95.5亿元,同比增长23.9%,其中2018Q2实现归母净利润63.6亿元,同比增长25%。公司基建项目执行顺利,特别是高毛利的市政业务收入占比提升带动公司利润增速提升,同时公司地产业务、矿产资源业务盈利能力增强,多元化战略布局收获成效,致使公司利润增速超过我们的预期。

    业绩稳健增长,新增订单充沛:公司Q1、Q2营业收入分别为58.7亿元、82.1亿元,同比增长11.0%和22.4%,归母公司净利润3.88亿元、4.50亿元,同比增长9.8%和9.8%。上半年主要由施工主业、设计业务和机械制造业务提供主要业绩增量,其中施工业收入126.1亿元,同比增长18.15%;设计业务收入7.2亿元,同比增长23.54%;机械制造业收入3.2亿元,同比增长68.91%。公司上半年订单保持平稳增长,新签订单金额244.9亿元,同比增长4.84%,其中道路工程订单同比增长27.95%,房产工程订单同比增长86.52%。

    公司基建主业不断强化,地产、矿产资源等有限相关多元化战略实施成效显著。分业务来看,基建建设实现营业收入2678亿元,同比增长3.95%,毛利率同比增加0.67个百分点至7.64%,主要由于公司投资业务带动的基建项目毛利率较高,此外提升物资和施工设备集中采购力度发挥集约效益,公司基建主业不断强化;勘察设计与咨询服务实现营业收入74.0亿元,同比大幅增长11.8%;工程设备与零部件制造实现营业收入73.1亿元,同比增长2.07%,房地产开发实现营业收入122亿元,同比增长11.8%;其他业务实现营业收入214亿元,同比增长19.0%,其中矿产资源业务实现收入22亿元,同比增长30.5%,毛利率同比增加5.41个百分点至45.8%;物资贸易业务实现收入93.6亿元,同比增长13.83%。利润端,地产业务贡献4.08亿元(去年0.2亿元),矿产资源贡献6.3亿元(去年3.1亿元),有限相关多元化战略实施成效显著。

    精细化管理降费率,毛利率持续改善:公司在18年上半年坚持精细化管理,降低期间费用率成效显现。2018H1期间费用率为9.0%,同比降低1.3个百分点,其中销售费用率0.1%;管理费用率7.5%,虽然工薪及研发加大投入但费用率同比减少0.7个百分点;财务费用率1.4%,同比减少0.6个百分点,主要是因为利息支出减少。公司2018H1毛利率12.7%,同比增加0.5个百分点,主要因为设计业务毛利率大增16.78个百分点,达到30.46%,施工业务毛利率增加0.15个百分点,提升整体毛利率水平。净利率6.0%,同比降低0.4个百分点。2018H1公司经营现金流净流出27.9亿元,同比大幅增加14倍,主要是因为支付工程款大增。投资现金流净流出27.9亿,同比增加102.3%,主要是因为①上期内大量PPP、BOT项目结束回购,导致收到的投资现金流减少;②本期内PPP项目投资增加。

美洲杯赌球,    公司毛利率大幅提升0.7个百分点,期间费用率提升0.66个百分点,综合影响净利率同比提升0.46个百分点。2018年上半年公司综合毛利率为10.4%,同比提升0.7个百分点。期间费用率(含研发费用)同比提升0.66个百分点至5.72%,其中销售费用率同比提升0.05个百分点至0.48%,主要由于加大房地产项目和工业产品销售力度;管理费用率提升0.11个百分点至3.05%,主要由于职工薪酬随效益提升同比增加6.83亿元;研发费用率同比提升0.16个百分点至1.37%;财务费用率同比提升0.34个百分点至0.82%,主要由于外部融资规模和成本增加,短期借款较期初增加155亿元,以及开展资产证券化业务,导致利息费用化支出同比增加7.65亿元。公司资产减值损失占营业收入比重同比下降0.7个百分点至-0.01%。此外公司投资收益同比增加13.1亿元,综合影响下公司净利率提升0.46个百分点至2.98%。

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