鄂武商A2018年半年报点评:业绩低于预期,营收增速

公司1H2018营收同比增长0.01%,归母净利润同比减少12.48% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润5.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比减少12.48%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比减少7.32%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入40.16亿元,同比减少3.90%,而1Q2018营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92亿元,同比减少21.74%,降幅大于1Q2018下降的0.41%。1H2018公司归母净利润下滑的主要原因是:1)营收增速放缓,2) 毛利率较上年同期下降0.79 个百分点,3)投资收益为2.46 万元,而1H2017 为4018.13 万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。

公司2017年归母净利润同比增长25.18%,1Q2018同比减少0.41%

    综合毛利率下降0.79个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1H2018 公司新开1 家超市。1H2018 公司综合毛利率为21.77%,较上年同期下降0.79 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.37%,较上年同期下降0.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.81%/ 1.49%/ 0.07%,销售费用率较上年同期下降0.22 个百分点。

    4月28日,公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%,实现归母净利润12.41亿元,折合成EPS为1.61元,同比增长25.18%。1Q2018公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润2.85亿元,同比减少0.41%,业绩基本符合预期。2017年公司归母净利润大幅提升的主要原因是:1)毛利率较上年上升0.50个百分点,期间费用率较上年下降1.03个百分点。2)处置长期股权投资产生的投资收益为3820.01万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。

    湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10 家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5 万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店,其中35 家门店位于武汉市, 门店总面积约为66.89 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。

    2017年期间费用率下降1.03个百分点,1Q2018下降0.25个百分点

    下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为湖北零售市场竞争激烈,公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.26/ 1.17 元(之前为1.60/ 1.64/ 1.68 元),公司湖北零售龙头地位较为稳固, 市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。

    2017年公司新开4家超市。2017年公司综合毛利率为22.70%,较上年上升0.50个百分点。2017年公司期间费用率为12.95%,较上年下降1.03个百分点,其中销售费用率较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.72%,较上年同期下降0.24个百分点。1Q2018公司期间费用率为12.32%,较上年同期下降0.25个百分点,其中销售费用率较上年同期下降0.23个百分点。

    风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧

    湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高

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