新集能源:二季度业绩超预期,估值修复可期

一季度业绩超预期,归母净利同比增94.99%,环比增341.04%:据公告,公司一季度营业收入22.62亿元,同比增加24.86%、环比增加11.58%;营业成本11.70亿元,同比增加12.04%、环比减少16.12%。

事件:2018年8月17日,公司发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现主营收入45.62亿元,较上年同期增长35.54%;归母净利润7.65亿元,同比增长396.45%。

    毛利率为48.31%,较去年同期增加了5.91个百分点,较去年四季度增加了17.07个百分点。一季度归母净利润3.55亿元,同比增加94.99%,环比增加341.04%。受益收入增加和成本下降,我们认为一季度公司业绩超出之前的预期。

    点评:

    煤炭业务量价齐升,毛利环比增61.53%:煤炭业务方面,据公告,2018年一季度公司煤炭业务收入19.05亿元,同比、环比分别增长25.54%、12.35%,占总营业收入的84.21%。报告期内,商品煤产量393.64万吨,同比、环比分别增加22.39%、12.44%。商品煤销量375.69万吨,同比、环比分别增加19.00%、7.06%,其中对外销量264.24万吨,同比增加29.77%,环比减少2.16%。吨煤售价507.16元,同比增长7.48%。

    上半年业绩持续超预期,因主业业绩改善与非经常性损益:据公告,2018年公司上半年实现主营收入44.30亿元,同比增长35.73%;主营成本23.35亿元,同比增长19.50;实现主营业务毛利润20.95亿元,同比增长59.94%,毛利润21.20亿元,同比增长57.14%;毛利率达46.47%,较上年同期增加6.39个百分点;归母净利润为7.65亿元,同比增长396.45%。

    报告期内,公司煤炭业务毛利9.33亿元,同比、环比分别增长45.38%、61.53%。考虑2018年供需缺口有望继续扩大,煤炭价格中枢或将持续抬升。假设公司全年吨煤收入维持一季度水平,成本维持一季度水平,其他条件不变,年化公司2018年主营毛利有望实现38.35亿元。

    二季度业绩超预期,因非经常性损益所致:考虑二季度为公司业务淡季,主营业务表现环比走低,但由于煤价中枢抬升和电力需求改善,公司二季度同比持续回升。据公告,公司二季度营业收入22.99亿元,同比增长47.99%,环比增长1.63%;营业成本12.72亿元,同比增长30.79%,环比增长8.80%;毛利润为10.27亿元,同比增长76.78%,环比下降6.04%;归母净利润4.09亿元,同比增加1546.09%,环比增加15.09%。此外,二季度公司资产减值损失冲回1.53亿元,其中冲回坏账损失1.65亿元。

    上网电价同比增5.88%,上网电量同比增3.09%:电力业务方面,一季度发电量29.35亿千瓦时,同比、环比分别上升2.31%、37.09%。上网电量28亿千瓦时,同比、环比分别上升3.09%、38.07%。平均上网电价0.36元/千瓦时,同比上升5.88%。

    经营现金流修复显著,资产负债率持续下降:公司报告期内现金流修复明显。据公告,公司报告期内经营活动现金流净流入同比增92.93%,主因煤炭板块商品煤综合售价及销量、电力板块上网电价及上网电量均较上年同期增长;筹资活动现金流净流出同比增100.82%,主因公司加强资金预算管理,偿还前期贷款。随着煤炭价格不断回升,公司资产负债表持续修复。据公告,截止2018年6月30日,公司资产负债率自2015年底的84.91%已经下降至79.22%,累计下降5.69%。

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