宝钢股份:销量下滑及计提辞退福利影响一季报美

1季度钢铁业务经营状况符合行业整体趋势:公司1季度归母净利润环比下降约33%,降幅略大于同期板材类公司的22%,或主要源于季节性销量下滑及辞退福利计提及其他非经营性因素,钢铁业务经营相对稳健,整体符合行业趋势。

业绩概要:公司发布2018年第一季度报告,报告期内实现营业收入674.54亿元,同比下滑6.8%;实现归属于上市公司股东净利润50.21亿元,同比增长32.6%,折合EPS为0.23元。去年同期实现营业收入723.75亿元,实现归属于上市公司股东净利润37.86亿元,折合EPS为0.17元;

    1、公司1季度归母净利润50.21亿元,环比4季度下滑约24.81亿元,但若考察扣非后归母净利润,则1季度公司扣非后业绩环比仅下滑约15.99亿元,降幅约为24.56%;

    经营数据:公司一季度累计完成铁产量1135.9万吨,钢产量1189.3万吨,商品坯材销量1092.6万吨,综合吨钢售价4568元,吨钢净利润506元。钢材销量环比下降102万吨,同比上升19万;综合吨钢售价环比上升123元,同比上升184元;

    2、公司1季度经营层面业绩下滑,主要源于量价两方面因素:1)更多受季节性因素影响,公司1季度销量环比下降8.6%,对应存货增长约56亿元;2)1季度板材价格下跌过程中,公司武钢等基地虽调价跟随宝钢本部维稳,但由于产品溢价能力相对不强,其最终结算价大概率仍随行就市;

美洲杯赌球,    一季度盈利环比下滑:2018年初宏观经济温和回落,基建投资下滑导致需求逐步走弱,加之3月库存高企导致市场情绪转向悲观,钢价大幅回调,而原料端价格环比上升,行业吨钢毛利均出现不同幅度下滑。根据我们模拟的钢材数据,一季度螺纹钢毛利环比下滑41%,热轧吨钢毛利环比下滑23%。宝钢产品以高附加值的板材为主,Q1归母净利环比下滑25亿元,降幅33%,在一季度出厂价并未下调的情况下,盈利环比下滑主要有以下三个原因:首先,2017年四季度公司主动寻求产成品降库,而今年一季度由于春节假期及2月交易天数较短,销量环比减少102万吨,与往年一季度基本持平,同时武钢产品尚未完全纳入公司统一定价,同质化产品价格随市场波动存在一定下滑;其次,公司为完成提升劳动效率8%的年度目标,自年初开始计提辞退福利,一季度共计提辞退福利7个亿,而2017年辞退福利的计提主要集中在第三季度;此外,每年四季度存在年关收口处理,而一季度并不存在这一因素;

    3、费用方面总体维持稳定:管理费用环比增长7.71亿元,主要源于为完成全年员工增效8%目标,公司1季度计提了部分员工辞退福利。不过,受益于人民币快速升值为公司贡献汇兑收益5.3亿元,公司1季度财务费用环比下降了3.04亿元,且公司销售费用环比下降3.27亿元,最终导致公司期间费用环比下滑1.39亿元,对应吨钢三项费用环比因此仅增加约41元;

    看好公司内生性发展:宝钢无论从产量规模、产品结构、生产技术或市场占有率来看均稳居行业龙头地位,各项财务指标均表现优异,我们主要看好其以下内生性发展:一是湛江二期项目工作今年将全面展开,计划总投资200亿元左右,建成后年产量达500万吨,整个湛江钢铁的运输及市场优势将继续扩大;二是今年宝武是发挥协同效应的第二年,武钢有限对标宝山基地的增效降本空间还很大,同时其核心产品取向硅钢将对进一步增强宝钢整体的盈利能力;三是宝钢第二轮成本削减计划从2018-2020年削减100亿:降本范围新增东山、青山基地、武钢激光拼焊及托管单元,2018年降本目标20亿元。公司一直致力于走出钢铁行业同质性的特点,以其自身的协同文化和高度信息化来推进多基地制造模式,在国内尚属首创;

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