7月宏观经济月度报告:全球经济复苏分化,国内经

    增加股票配比,减少债券配比,低配大宗商品。上半年经济增速动能放缓,预计下半年经济仍将承压下行;外部环境来看,中美贸易争端不断升级,具有长期性和日益严峻性。预计股市短期内仍维持低位震荡,但随着近期一系列的利好政策落地,市场资金面有望边际改善,股市尤其是金融和周期股会有估值修复行情,建议提高配置比例,股市配置比例增加至20%。债市方面,资金面边际放松,市场避险情绪有所下降,建议债券配比减少至15%,此外,需关注美债和油价持续高位震荡对债市的压制。大宗商品方面,去产能的边际放缓使商品价格有所承压,建议各品种标准配置10%。美股面临地缘政治风险和联储年内确定渐进式加息,未来震荡也将难以避免,不建议配置。最后,现金配置比例依然维持在15%,黄金配比10%。

    6月制造业PMI为51.5%,较5月回落0.4个百分点。从主要分项来看,生产、新订单以及原材料库存指数指数均有所回落,需求和生产均有所走弱。但价格指数则继续改善,出厂价格指数自4月来已连续三个月回升。考虑到7月需求仍弱,且PPI或将回落,预计7月制造业PMI将回落至51.3%。

    六月经济增速回落,政策宽松信号明确,资金面有望边际改善。

结论或者投资建议:

    经济承压下行。6月多项经济数据有所下滑,其中二季度GDP同比增速6.7%,较一季度小幅下降0.1个百分点。固定资产投资继续小幅下行,结构分化明显。其中,基建投资连续6个月下滑,融资受限的压力仍在;1-6月房地产投资增速小幅回落,上半年房地产投资仍具韧性的主要原因是受土地购置费高速增长的支撑;制造业投资继续回升,主要是受前期企业盈利改善的滞后影响。消费偏弱的态势并未发生实质性变化。社会消费品零售总额同比略有反弹增长9.0%,环比季调0.73%的增速并未超出季节性。6月进出口全面回落,外贸形势依旧承压。中美贸易摩擦的实质性影响还未出现,经济下行压力加大。上半年工业企业利润增速较1-5月有所加快,主因上半年工业品价格持续抬升为企业利润增长形成明显支撑,预计随着下半年PPI的小幅下降,工业企业盈利增速或出现下行。资金面有望边际改善,6月份社融规模较前值大幅回升至11800亿元,其中表外融资延续大幅下降是社融最大的拖累。随着表外融资成功转向表内,政策的边际宽松,预计市场资金面将边际改善。通胀温和,6月CPI同比涨1.9%,主因是食品价格小幅反弹。受低基数效应和环保限产因素的影响,PPI同比创年内新高至4.7%。由于CPI缺乏显著反弹的动能,预计下半年CPI同比或维持低位徘徊。随着使PPI抬升的各项因素影响减弱,预计下半年PPI同比或见顶回落。政策边际宽松信号明确。近期召开的国常会定下下半年宏观政策基调--坚持不搞“大水漫灌”式强刺激,根据形势变化相机预调微调、定向调控;在保持去杠杆大方向不变的同时,把握好政策节奏和力度,加强财政和货币政策的协同,保持经济运行在合理区间。此外,会议还推出了减税、加快专项债发行、加快融资担保基金出资、鼓励银行发小微金融债、允许民营资本参与部分垄断领域项目等一系列精准政策,定向激发经济活力。

美洲杯赌球,    价格继续改善,但PPI或将见顶。6月原材料购进价格指数较5月改善1个百分点至57.7%,出厂价格指数则略改善0.1个百分点至53.3%。从高频数据来看,6月动力煤、钢材、水泥价格环比5月有所改善。由于6月PPI的基数低于5月,PPI仍将继续改善。但6月价格指数的边际改善幅度已明显收窄,PPI的边际回升幅度也将放缓。而CRB指数同比从5月开始已经回落,意味着这一轮PPI的回升可能在6月即见顶,下半年PPI仍面临回落压力。

美国经济延续复苏态势,欧洲通胀率持续上升,日本PMI景气度上行。

    综合PMI回落0.2个百分点至54.4%。除了制造业PMI有所回落,6月建筑业PMI较5月改善0.6个百分点至60.7%,服务业PMI则持平于54%。建筑业PMI的改善或与基建在5月太差的基础上有所修复有关。而服务业则一直保持在较高的景气水平。

    大类资产配置建议:资金面边际改善,市场避险情绪有所缓解。

    原因及逻辑:

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