贵阳银行:盈利延续高增长,但规模扩张放缓

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事件:8月24日贵阳银行公布18年半年报。1H18实现归母净利润22.78亿元,YoY 19.8%;营收60.41亿元,YoY 6.3%。

    8月15日晚间平安银行公布1H18财报:实现净利润133.72亿元,YoY 6.5%;营收572.41亿元,YoY 5.9%。截至18年6月末,总资产达3.37万亿,不良率1.68%,拨贷比2.95%,核心一级资本充足率8.34%。

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    净利润延续高增,但规模扩张放缓净利润延续高增。1H18归母净利润22.78亿元,YoY 19.8%,延续近几年高增长态势;营收总体上维持了不错的增长(YoY 6.3%),环比1Q18有所上行,免税的政府债券投资规模扩大所得税下降(同比少1.2亿)以及拨备计提平稳,使得净利润增速维持高位。

    净利润增速延续上行,业绩弹性明显增强

    资产规模扩张明显放缓。1H18资产总额4774亿元,较年初仅增长2.86%,与过去几年资产规模高增速形成鲜明对比,资产规模扩张显著放缓。资产规模扩张放缓,叠加上半年资金市场利率高企,1H18利息支出同比大增52.6%,导致利息净收入增速趋缓(YoY 5.8%)。

    1H18净利润同比增速达6.5%,较17年2.6%的水平大幅提升,业绩弹性明显增强。盈利改善源于息差企稳及拨备计提减少。需要强调的是,得益于不良生成下降及不良回收发力(1H18收回不良资产123亿),在拨备计提同比减少的情况下,期末拨贷比较年初大升0.38pct至2.95%,拨备水平明显提升。若保持年初2.57%的拨贷比不变,且剔除年初实施IFRS9对拨备的一次性增厚影响,则1H18“实际”净利润增速达24.6%。

美洲杯赌球,    资产结构向贷款回归,净息差有望企稳同业业务受强监管影响,贷款成为公司资产端规模增长的主要因素(1H18总资产YoY 15.3%,贷款YoY 27.4%),1H18贷款与资产总额之比为29.27%,较年初提升2.23个百分点。

    息差现拐点,有望显著受益于市场利率大降

    负债成本率有望下降,息差或企稳。1H18净息差2.34%,较17年下降33BP,主要是资产收益率平稳之下负债成本率大幅上升,达2.65%,较17年明显上升。一方面是,存款成本上升,1H18达1.56%(vs17年的1.35%);另一方面,市场利率走高,市场化负债成本率抬升。随着政策宽松市场利率下降,我们认为,贵阳银行负债成本率将有所下降,息差或企稳。

    2Q18净息差2.27%,环比上升2BP,息差已企稳回升。1H18各类负债成本率同比明显提升,由于结构性存款(1H18为4037亿)规模大成本高,1H18存款成本率达2.35%(同比升48BP),付息负债成本率高达2.89%,显著高于行业平均。1H18扣除结构性存款的存款占比仅54.9%,无论是结构性存款还是同业负债亦或是同业存单,其成本均明显与市场利率挂钩。随着宏观政策调整流动性保持充裕,18年6月以来市场利率快速下行,同业存单发行利率回到16年低位水平,负债成本率有望下降至16年的2.1%左右,息差有望显著提升。

    潜在不良压力有所减轻,结构调整降不良中枢不良三率平衡来看,贷款较年初增11.3%,尽管不良生成有所加大(1H18净生成14.1亿,接近17年全年的量),但核销力度加强,最终使不良率比年初仅上升5BP 至1.39%。上半年拨备净计提力度较弱(1.88亿,大幅低于1H17),但拨备较监管红线空间仍充裕。

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