伟明环保重大事件快评:新签婺源项目,18年新增订

18年新增订单4850/日,超过去年全年,占已投运项目的43%

事件:公司近期披露2018年中报。2018年上半年,营业收入7.4亿元,同比增长60%;归母净利润3.7亿元,同比增长52%;扣非归母净利润3.7亿元,同比增长55%。

    公司今年共新签7个垃圾焚烧发电项目,分别为临海扩建项目(750吨/日)、紫金项目(1500吨/日)、文成项目(500吨/日)、平阳项目(300吨/日)、苍南收购项目(400吨/日)、奉新项目(900吨/日)、婺源项目(500吨/日),总规模共4850吨/日,超过去年全年新增订单量(去年全年新增3900吨/日),新增订单规模超预期。从新增项目区域分布来看,分布在浙江、江西、广东三地,其中紫金项目是公司首次进军广东市场,具有示范意义,为后续广东地区市场拓展打开了空间。从项目规模来看,7个项目中有5个项目在500吨/日及以上,总体项目规模尚可。除此之外,公司新增餐厨垃圾收运规模约500吨/日,处理规模约350吨/日;新增渗滤液订单355吨/日。今年公司总体拿单情况乐观,且餐厨和渗滤液市场拓展见效,业务逐步多元化。

    上半年公司主营项目业务量稳定增长,多项指标创公司运营新高。截止2018年上半年底,公司生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约为1.1万吨/日。上半年各运营项目合计完成生活垃圾入库量198.12万吨,同比增长10%,完成上网电量6.01亿度,同比增长14%,两项指标创公司半年度运营新高。公司下属餐厨项目合计清运处理餐厨垃圾3.95万吨,比去年同期增长21%。公司受托管理渗滤液处理站共处理渗滤液5.72万吨,比去年同期增长62%。

    今、明两年新项目投运进度确定,业绩增长有保障

    2018年公司项目拓展加速。1)项目建设投运情况:苍南项目于2018年初开始正式运营。上半年,武义项目、界首项目、万年项目、瑞安项目二期和温州餐厨项目建设进展顺利,温州餐厨项目餐厨垃圾处理车间于6月底开始试生产。瑞安项目二期5月完成项目环评批复,全面推进项目建设。樟树项目也于5月完成项目环评批复。公司还积极推进永强项目技改工作,加强与有关政府部门沟通积极推进东阳项目、秦皇岛项目恢复建设。2)新项目拓展情况:公司今年拓展的项目包括临海扩建垃圾焚烧项目(750吨/日)、紫金垃圾焚烧项目(1500吨/日)、平阳县垃圾运输处理项目(300吨/日,公司首个垃圾清运项目)、苍南宜嘉垃圾焚烧项目收购(400吨/日)、文成县垃圾处理生态环保产业园(生活垃圾500 吨/日、餐厨垃圾150 吨/日,污泥50 吨/日)、奉新县垃圾焚烧发电项(900吨/日)、郭溪街道和娄桥街道和嘉善城区垃圾中转站、马站赤岭头渗滤液项目(日均进水量55吨)、续签界首渗滤液项目(100立方米/日)、永康餐厨垃圾收运处理项目(100吨/日)、永康渗滤液项目(200立方米/日)、洞头区餐厨垃圾项目、瑞安市餐厨垃圾收运项目、苍南县餐厨垃圾收运及处置服务项目、文成县餐厨垃圾过渡性收运及处置项目。 可转债发行获证监会审核通过,进展顺利,促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币6.7亿元,这是公司15年上市以来首次再融资,主要用于以下垃圾焚烧发电项目:苍南县项目(投资总额4.2亿元,募集资金1.2亿元)、瑞安市项目(投资总额4.3亿元,募集资金3.4亿元)、武义县项目(投资总额3.7亿元,募集资金2.2亿元)。

    根据我们对公司项目的建设进度跟踪,公司武义、界首、万年、瑞安扩建项目预计今年四季度投运,规模共2900吨/日;玉环扩建、临海扩建、樟树项目预计明年投运,共2250吨/日。今、明两年公司均有新项目投运,且体量客观,新项目的投运将为明后年业绩增长提供强力支撑。

    盈利预测与投资建议。公司上半年盈利情况较好,项目储备充足,预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.21元、1.47元;公司业绩增速确定、现金流良好,维持“增持”评级。

    6.7亿可转债已或审核通过,助力新项目拓展

    风险提示:垃圾焚烧发电项目建设进度或不及预期;可转债发行核准或存在不确定性。

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