欧派家居:美洲杯赌球毛利率大幅提升,大家居布局

美洲杯赌球,公司18H1实现收入48.45亿元,同比增长25.05%,归母净利润为5.5亿元,同比增长32.83%。其中18Q2实现收入29.39亿元,同比增长21.15%,归母净利润为4.76亿元,同比增长32.89%。公司上半年非经常性损益主要来自委托投资收益,同比增加了2913.74万元,计入当期损益的政府补助减少了3037.9万元,18H1实现扣非归母净利润为5.14亿元,同比增长36.64%,其中二季度扣非净利润4.52亿元,同比增长40.19%。

信息化打造成本效率优势,盈利能力显著增强。2018H1整体毛利率37.23%( 3.11%),净利率11.35%( 0.67%),分业务来看,橱柜毛利率39.97%( 4.88%),衣柜毛利率38.04%( 1.89%),盈利能力提升显著,我们认为主要受益于公司对信息化建设的加强、成本效率管控能力的提升。公司在信息化打造方面与CAXA、三维家分别合作以实现两个打通:一是从设计、出图、报价、下单、生产、物流的一键通;二是橱衣木卫全品类的一键通。目前,公司已初步实现了橱柜、衣柜品类的打通,并且在部分城市开始试用,18H1研发支出较上年同期增加95.28%。

    毛利率和净利率实现双升,市场一直担心定制家居行业打价格战,但是目前从披露年报的几家公司情况看,毛利率基本都稳中有升,上半年并没有看到价格战的影子。公司18H1毛利率37.23%,同比上升3.11pct,18H1净利率为11.35%,同比上升0.68pct。整体橱柜/整体衣柜业务分别实现收入25.2/16.61亿元,在总营收中占比52.01%/34.28%,同比增长15.49%/35.04%,毛利率为39.97%/38.04%,毛利率同比分别上升4.88/1.89pct。卫浴、木门的收入占比虽然还较少,但是增长迅速,上半年分别实现了51.19%、57.62%的增长,毛利率分别为23.82%和20.34%,分别同比上升14.61和11.92pct。

    大家居 多品类融合迭代,合力强攻大家居战略。公司在传统大家居基础上开展多种形式、两条路线的探索。宜宾市是公司首家整装大家居试点城市,今年5月开业,截止7月末共接单602户(每户≥3个品类),今年销售业绩预计超过2500万。目前,公司整装大家居开业21家,第二批40多家店的筹备工作也在有序推进;微型大家居在8个城市已经开始试点;另有衣木融合店200余家,橱衣融合店试点10余家,橱卫融合店筹备试点5家。

    公司期间费用率同比上升1.51pct;管理费用、财务费用增幅较大。公司18H1期间费用率为23.55%,同比上升1.51pct;其中销售/管理/财务费用率分别为11.64%/11.95%/-0.04%,分别同比变动-0.62/2.04/0.09pct,管理费用率提升较多主要是受股权激励费用增加2956万元和其他费用增多所致,职工薪酬比去年同期减少0.58亿。公司持续提升科研投入,18H1研发支出达到2.15亿元,比去年同期增长95.28%。汇兑损益导致本期财务费用比去年同期增长58.59%。

    传统橱衣柜业务稳健增长,后发新品类增速亮眼。2018H1橱柜实现营收25.20亿元( 15.49%),衣柜实现营收16.61亿元( 35.04%),整体卫浴、定制木门分别实现营收1.83亿元、1.57亿元,同比上年同期分别增长51.24%、57.00%,后发新品类销售体量较小,但增速较好,预计将在明后年逐渐发力,成为助力集团高速发展的重要引擎。

    公司18H1应收账款为2.68亿元,比一季度末增加1.19亿,主要是加强大宗业务,工程收款较多所致,但整体数额不大,在可控范围内。预收账款12.77亿,比去年同期减少0.4亿。18H1固定资产为30.81亿,比去年同期增加15.17亿,主要是房屋建筑和机器设备增加所致,预期会每年多增加1亿左右摊销。

    多渠道建设有力推进,新零售 整装生机勃勃。传统渠道方面,2018H1净增加门店400家,截至2018年6月末,欧派橱柜门店数量为2208家,欧派衣柜、欧柏丽门店净新开店数最多,门店数量分别为2015家( 143家)975家( 136家)。公司顺应渠道变革趋势,1-6月电商接单业绩同比增长80%以上;橱柜事业线在约60%的商场开展整装渠道,整装订单占全国零售订单超10%;整装订单占比超20%的商场有200多个,并正加快全面推广。

    截至18H1,经销商数量达到4848家,同比增长5.07%,店面数量6711家,同比增长6.34%。上半年欧派橱柜(含橱衣综合)门店数量增长2.7%至2208家;欧派衣柜(独立衣柜)门店数量增长7.6%至2015家;欧铂丽门店数量增长16.2%至975家;欧派卫浴门店数量下降9.0%至403家;木门门店数量增长16.6%至739家;墙饰门店数量减少2家至371家。

    投资建议

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