安科生物:收入稳步增长,看好生长激素高增长和中

事件:

业绩略低于预期,销售费用大涨

    公司发布2018年中报,营收6.27亿元,同比增长40.21%;归母净利润1.3亿元,同比增长12.41%;扣非归母净利润1.22亿元,同比增长25.25%。经营性现金流净额1.16亿元,同比增长55.42%。

    2018H1公司营收6.27亿( 40.21%),归母净利润1.30亿( 12.41%),扣非净利润1.22亿( 25.25%)。净利润增速低于营收增速,主要受到中成药业务低开转高开影响,销售费用率大幅上涨至43.57%( 10.50pp)。其中生物制品营收3.44亿( 23.29%),略低于预期,估计生长激素增速在30%-40%;中成药1.79亿( 115.55%),估计实际增速在20%左右;化药5166万( 5.48%)。受到客户招投标滞后的影响,中德美联营收2657万(-3.87%),预计下半年将会恢复增长。

    点评:

    生长激素高端剂型有望助推成长

    业绩:归母净利润略不及预期,扣非后增速仍稳定

    公司此前生长激素销售为粉针剂型,价格只有水针的一半,水针剂型已经报产,大概率在下半年获批,进入高端水针市场后的升级替代将叠加渠道扩张的增速。另外,长效生长激素III期临床已完成全部病例入组,公司有望实现粉针、水针、长效剂型的全品种覆盖。

    公司归母净利润增速略低于预期,主要是销售费用的大幅增长、中德美联业绩拖累以及非经常性损益影响。1)中德美联因公安部招标进度低于预期业绩同比下滑,上半年收入2657.4万元(-3.87%),净利润370.97万元(-51.5%);其业务开展及收入确认主要在下半年,预计下半年增速将恢复。2)苏豪逸明收入2604.42万元,净利润876.47万元( 29.2%),稳步增长,收入确认也主要在下半年。3)生长激素预计收入增速在35%-40%,干扰素上半年增速约20%。4)中药业务因两票制执行,低开转高开收入大增( 115.55%);化药业务平稳( 5.48%)。5)2017H1处理子公司安科福韦确认投资收益及政府补助合计1842万元,2018H1非经常性损益821万元。费用方面,销售费用2.73亿元( 84.73%),主要是销售投入增加和两票制执行影响,部分产品由代理转为自营或共同建设,同时加大了学术推广和终端开发力度,销售费用上升。管理费用( 3.28%),财务费用( 27.27%);上半年研发投入5226.14万元,同比增长52.94%,主要是研发投入增加和受让VEGF人源化单抗技术。

    研发管线丰富,单抗 CAR-T布局

    q研发:研发项目稳步推进,水针有望年内获批

    HER2单抗(曲妥珠单抗类似药)是公司研发进度最快的单抗产品,目前正在进行III期临床,与复宏汉霖、嘉和生物、三生国健等同处第一梯队,有望于2020年报产。另外,上半年公司受让了VEGF单抗(贝伐珠单抗类似药)并开始I期临床,PD-1单抗目前正处于临床前阶段。博生吉的CD19CAR-T临床申请17年12月获受理,目前正补充相关资料,研发进度同样处于国内领先。并且,公司发布定增方案,募资9.95亿投资包括HER2单抗产业化、精准医疗创新中心、2000万支生长激素产能等项目。

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