景尚旅业2017年年报点评:营业收入大幅增长,持续

    风险提示:行业竞争加剧的风险、服务质量控制风险、旅游业不可抗力产生的风险。

    持续推进产业并购整合,打造精品旅游项目。

    战略发展互联网、VR等新兴技术,进行产品升级并提升旅游市场竞争力。

    估值分析。

    公司2018H1年毛利率19.86%( 3.75pcts);扣非归母净利率1.57%( 0.32pcts);管理费用率9.28%,( 2.61pcts);销售费用率7.80%( 1.42pcts);净利率1.64%(-0.12pcts)。公司毛利率上升的主要原因是旅行社业务毛利率上升,其毛利率为14.67%,同比上升2.86pcts。

美洲杯赌球,    公司2017年实现主营业务收入9.02亿元(YoY 95.88%),收入占比99.45%,其中旅行社业务收入7.79亿元(YoY 123.65%),收入占比85.86%;酒店业务收入6910.54万元(YoY-2.89%),收入占比7.61%;其他业务收入533.51万元(YoY 552.02%),收入占比0.55%。其他业务收入增长幅度较大主要是新增办公大楼的租赁收入。

    景尚旅业2018H1实现营业收入3.59亿元(YoY-14.35%);归母净利润577.20万元(YoY-2.48%);扣非归母净利润563.37万元(YoY 7.75%);摊薄EPS为0.08元;加权平均ROE1.59%。公司营收下降,而扣非归母净利润增长的原因为:(1)旅游客运业务:公司为降低经营风险,暂停包机包船业务,2018H1营业收入为1944.52万元(YoY-13.12%)。(2)旅行社业务:业务收缩,非盈利企业南京、江阴、无锡分公司暂停经营;此项收入29553.58万元(YoY-18.30%),占比82.29%。(3)非经常性损益占总营业收入的比例降低至0.04%(YoY-0.12%),其中政府补助同比降低59.06%、其他营业外利润同比降低93.75%。

    公司2017年完成对上海中妇旅国际旅行社、安吉蝶兰风情旅游开发等公司的收购,积极布局上游产品。公司以特色运动项目为载体,建设综合大型微度假景区,其中安吉滑雪场项目已完成规划,预计2018年开始营业。

    毛利率增加3.75pcts,扣非归母净利润率增加0.32pcts。

    景尚旅业当前市值约3.88亿元市值,2017年净利润为829.73万元,对应2017年的PE为47X。

    估值分析。景尚旅业当前市值约2.74亿元市值。

    公司2017年毛利率15.16%(-4.44pcts);归母净利润率0.91%(-1.55pcts);扣非归母净利率0.87%(-0.38pcts);管理费用率6.00%,(-3.66pcts);销售费用率6.60%( 1.60pcts);财务费用率0.42%(-0.03pcts)净利率为1.23%(-1.46pcts)。毛利率下降主要是中妇旅的毛利率较低,为6.85%,收入占比约为47.28%,不含中妇旅收入占比约为52.72%,毛利率为22.60%,合并导致毛利率下降,并导致归母净利率有所下降。

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